一、食品工業(yè)化浪潮下，餐飲半成品成長空間打開

餐飲工業(yè)化大勢所趨，中游制造企業(yè)充分受益

餐飲供應鏈是連接上游農產品和下游餐飲企業(yè)的橋梁，通過資源整合提高采購、加工、流通等環(huán)節(jié)的效率，實現成本降低， 本質為食品工業(yè)化。隨著餐飲規(guī)?；?、連鎖化率不斷提升，餐飲供應鏈的發(fā)展是大勢所趨。

中游食品制造企業(yè)充分受益行業(yè)成長。餐飲供應鏈上游為農林牧漁企業(yè)，提供原材料及進行初級加工，規(guī)模龐大，但標準化 程度較低；中游為食品制造企業(yè)，通過加入調味品進行深加工，可實現食材標準化；下游為餐飲業(yè)，渠道分散，主要包括團 餐、大B餐飲、中小B餐飲和外賣。由于下游餐飲業(yè)需求旺盛，但銷售渠道極度分散，對供應鏈的要求較高，小規(guī)模企業(yè)短 期內難以快速響應下游的實時及龐大的需求，因此，已搭建好高效供應鏈體系的中游食品制造企業(yè)將優(yōu)先受益行業(yè)成長。

B端餐飲降本增效需求與C端便捷化需求，打開食材標準化空間

受益餐飲行業(yè)規(guī)模不斷擴張，2023年餐供市場規(guī)模約2.43萬億元。餐飲供應鏈與餐飲行業(yè)發(fā)展息息相關，隨著人均可支配 收入水平上升，城鎮(zhèn)化率提升及家庭小型化，外出飲食比率不斷提升，餐飲行業(yè)迎來快速發(fā)展時期，根據國家統(tǒng)計局數據， 2023年餐飲市場規(guī)模為5.29萬億元，2010-2023年全國餐飲零售總額CAGR為8.82%（疫情前高于人均收入和GDP增速， 疫情擾動下餐飲增速放緩）。結合《2023中國餐飲業(yè)年度報告》數據，2022年原材料占營收比例為46.0%，以此測算2023 年餐飲原材供應鏈規(guī)模約2.43萬億元，市場空間廣闊。

需求端：成本壓力、餐飲連鎖化、外賣推動食材標準化發(fā)展

人力、租金成本高企，降本需求推動食材標準化。隨著經濟發(fā)展，人口結構變化，餐飲企業(yè)“三高”痛點日益突出（高人工、 高原材料成本、高租金），成本控制需求強烈，其中商鋪租金成本2017年大幅提升，人力成本自2013年以來在持續(xù)攀升， 倒逼餐飲企業(yè)優(yōu)化供應鏈，推動食材標準化發(fā)展。 若餐飲企業(yè)通過購買半成品菜能減少對于大廚的依賴和縮減后廚面積， 達到降本增效的目的，根據《2022年中國連鎖餐飲報告》數據，引入半成品菜的餐廳成本可以節(jié)約達8個點，其中人力成本 節(jié)約6%。

連鎖化率上升，標準化食材需求持續(xù)增加。我國餐飲連鎖化趨勢明顯，采購標準化食材的需求持續(xù)增加，根據美團數據， 2023年我國連鎖化率為21%（同比+2pct），其中三線及以上城市連鎖化率有所提速，2023年同比提升均超3個百分點。對 標美、日成熟市場55%以上的連鎖化率，目前我國連鎖化率提升仍有較大空間。展望未來，疫后頭部企業(yè)擴張速度加快，中 小餐飲企業(yè)逐步出清，根據2024中國餐飲加盟行業(yè)白皮書數據，2023年頭部餐飲門店數量提升明顯，而3-10家店的餐飲門 店數量同比下降28.7%，預計連鎖化率和集中度提升為餐飲行業(yè)發(fā)展的主旋律。

外賣市場高速增長，增效需求提升。外賣具有高時效要求，側重于出餐速度和操作簡便度兩方面，因此催生出標準化產品料 理包。根據艾媒咨詢數據，2011-2022年外賣市場規(guī)模年均復合增速為43.09%。使用料理包后，餐品制作時長減少12分鐘， 顧客從下單到用餐的等待時長縮減至28分鐘，可顯著提升外賣出餐效率。

供給端：冷鏈產業(yè)鏈完善，擴大半成品食材的銷售半徑

半成品食材主要依賴低溫保持新鮮度，早期受限于冷凍技術及冷鏈運輸的高成本，因此銷售半徑較小。隨著速凍技術的發(fā)展， 半成品食材儲存時間大幅延長以及冷鏈物流維持較快發(fā)展，大幅降低了企業(yè)物流配送成本，半成品食材的輻射范圍有所擴大， 2019-2023年，冷鏈物流市場規(guī)模、冷藏車保有量、冷庫容量CAGR分別達11.12%、19.10%、10.85%。2021年12月， 國務院辦公廳印發(fā)《“十四五”冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃的通知》，提出2025年初步形成銜接產地銷地、覆蓋城市鄉(xiāng)村及聯通國內 國際的冷鏈物流網絡，將進一步擴大半成品食材的銷售半徑，加速產品在新市場下沉滲透。

二、深度復盤速凍食品，探討細分賽道生命周期

受益食材標準化趨勢，速凍食品成長空間打開

速凍食品受益食材標準化趨勢，行業(yè)成長空間打開。速凍食品本質為預處理的食材，通過在烹飪時無需處理或者只需簡單處理，實 現效率的提升。在標準化食材的旺盛需求拉動下，速凍食品行業(yè)維持穩(wěn)健增長，根據艾媒咨詢數據，2023年速凍食品市場規(guī)模為 1835.4億元，2019-2023年速凍食品市場CAGR為9.75%。從品類來看， 我國速凍食品主要分為米面制品、火鍋料制品和菜肴制 品，當前米面制品占比最高，達到53%，其次為占比33%的速凍火鍋。

復盤速凍食品發(fā)展歷史，可以分為三個主要階段：1）1992-2006年商超紅利時代：隨著冰箱的普及和冰柜進駐的商超、大賣場興 起，C端速凍米面行業(yè)開始快速發(fā)展，年均增速保持10%以上，其中思念僅成立2年營收破億元；2003年營收超過三全成為行業(yè)龍 頭；2006年營收達20億元，市占率達20%。2）2007-2016年大眾餐飲時代：隨著居民收入水平提升和生活節(jié)奏加快，餐飲行業(yè) 逐步繁榮，速凍米面向B端餐飲滲透，同時麻辣燙、火鍋等餐飲業(yè)態(tài)井噴式發(fā)展，帶動火鍋料快速發(fā)展，安井食品乘風而起。3） 2017年-至今預制菜興起：隨著人工、租金成本壓力增大及餐飲連鎖化率上升，B端降本增效需求提升，預制菜迎來快速發(fā)展時期。

速凍米面：C端穩(wěn)定，B端高速發(fā)展

整體相對成熟，C端穩(wěn)定，B端前景廣闊。速凍米面制品的消費主要分為零售市場（C端）和餐飲市場（B端），其中C端 銷售額占比84%，B端占比僅為16%。2023年速凍米面市場規(guī)模約904億元，同比增長7.49%，增速低于速凍食品行業(yè)， 核心原因在于競爭較飽和，C端龍頭集中度較高，2021年米面制品CR3達64%（三全28%、思念19%、灣仔碼頭17%）。 隨著餐飲連鎖化趨勢日益顯現，B端速凍米面制品正快速成長，預計占比將進一步提高。

速凍火鍋料：火鍋料賽道優(yōu)質，集中度提升空間較大

火鍋料集中度提升空間較大，高端化趨勢保持不變?；疱伭腺惖纼?yōu)質，產品標準化程度高，隨著火鍋、麻辣燙門店的擴張， 已逐步實現全國化，2023年火鍋料市場規(guī)模為657億元，同比增長12.20%。目前火鍋料集中度不高，2021年CR3=16% （安井食品9%、海霸王5%、海欣食品2%），對比速凍米面制品集中度仍有較大提升空間。此外，疫后部分餐飲需求轉向 家庭烹飪，助推高端火鍋料接受度持續(xù)提高（安井食品C端鎖鮮裝2024H1增速達23%），火鍋料行業(yè)高端化趨勢保持不變。

預制菜：行業(yè)增速快，但全國化單品稀缺

預制菜賽道增速快，但全國化單品難度高。速凍食品屬于廣義預制菜，狹義預制菜主要指調理肉制品，根據艾媒咨詢數據， 2022年預制菜市場規(guī)模達4196億元，同比增長21.31%，預計2022-2025年復合增速達29.25%，整體保持快速增長。當 前口味還原為預制菜發(fā)展一大難點，同時因中餐擁有八大菜系，且各地區(qū)飲食習慣、口味不同，實現全國化大單品難度較 大，規(guī)模優(yōu)勢有限，因此預制菜競爭格局高度分散，呈現區(qū)域化分布。

三、尋找優(yōu)勢渠道，剖析成長潛力

大B短期易于起量，中長期餐供企業(yè)成長空間有限。大B渠道包括高端酒店和大型連鎖餐飲，主要看重供應商綜合服務能力，即合 作中要求快速響應、密切配合。從商業(yè)模式來看，由于大B定制生產謹慎、簽約流程較長，短期新進入者難獲得高份額，前期與大 B客戶形成深度合作的企業(yè)優(yōu)享紅利，有助于產品快速起量。長期來看，由于多數大B自建中央廚房，餐飲供應鏈企業(yè)品類拓展受 限，成長空間有限。

中小B市場空間廣闊，具有渠道開拓優(yōu)勢及成本控制領先的餐供企業(yè)有望受益。中小B包括分散的中小餐飲企業(yè)、地方區(qū)域性連鎖 餐飲以及鄉(xiāng)廚宴席，在社會餐飲里數量眾多，市場空間廣闊，根據《2023年中國餐飲供應鏈白皮書》，2023H1中國餐飲非連鎖品 牌數比重為97.82%。另外，中小B采購較靈活，注重產品性價比，在當前菜肴制品有品類，無品牌的背景下，易于餐飲供應鏈企 業(yè)切入，但議價能力較弱，因此中小B的競爭在于餐供企業(yè)的客戶拓展、維護及成本控制能力。

團餐增長穩(wěn)健且空間廣闊，產品研發(fā)能力強的餐供企業(yè)有望受益。2022年團餐市場規(guī)模為1.84萬億元，約占社會餐飲體量的三分 之一，2017-2022年團餐市場規(guī)模CAGR為9.11%，增速高于餐飲行業(yè)平均。團餐主要服務對象包括學校、事業(yè)單位、醫(yī)院等，根 據《2023年中國團餐產業(yè)發(fā)展報告》，2022年團餐企業(yè)客群以學校、機關單位為主，其中學校占比52.3%、中大型企業(yè)占17.4%、 機關事業(yè)單位占比12.9%。團餐需求群體龐大且穩(wěn)定，但當前團餐企業(yè)規(guī)模普遍不大，2022年規(guī)模在10億元以下的團餐企業(yè)占比 達71% ，且價格較敏感，行業(yè)利潤率多數在5%-8%，因此產品研發(fā)能力強的餐供企業(yè)有望受益，可通過質價比高，或解決現有產 品痛點擴大市場份額。

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文章來源：東海證券